对2011年四维图新年报的深入解读

　　导读：3月8日，四维图新公布2011年年报，2011年营业总收入同比增长28%，营业利润增长32%，利润总额增长30%，净利润增长21%，这种增长不是开始，而是过去增长的延续。看到数据，更应该看到数据背后蕴含的意义。

　　业绩持续增长四维图新"不减速"

　　汽车行业在2011年并不容易。2011年中国车市低迷，全年全国汽车销量同比增长2.45%，相对于前一年的增速，2011年下滑了近30个百分点，是近13年来的新低。行业内人士一定能感觉到数字里飒飒的寒意。汽车正在加速前行，突然减油，2012年接踵而至的可能就是减速。

　　国际国内汽车行业的形势也影响了四维图新公司车载导航领域的收入，全年车载导航领域销售收入同比基本与2010年持平，这一块业务收入占到公司主营43%。最值得一提的是公司在动态交通信息服务领域收入出现了高达1.65倍的增速，而2010年的增速只有0.8倍，预计此项业务未来几年仍将快速增长，公司也势必加大对此领域的市场开拓力度。

　　这样的市场环境中，2011年四维图新净利润仍旧实现21%的在增速委实不易。

　　机会都是给有准备的人。四维图新在别的公司招待费居高不下时，却在研发方面投入了巨资。2009年研发费用1.6亿元，占营业收入比例是37%。近几年公司业务快速扩大，研发费用也同步增加，2011年时，研发费用3.5亿元，占比提高了4个百分点达41%。巨额的研发投入将使公司未来继续保持导航电子地图及动态交通信息服务的领导地位，并将最先实现新产品、新业务的开拓。

　　2008年时，四维图新全年净利润只有1.2亿元，经过四年的快速发展，2011年全年净利润2.8亿元，四年之中增长了1.3倍，年化增长率33%。市场普遍认为，如果一个企业每年能够以20%的速度增长，连续数年，公司质地必定优良，天下掉馅饼事未必年年发生，路遥方知马力。

　　银根紧缩四维图新"不缺钱"

　　2010年四维图新发行上市为公司抢得先机。首期募集资金14亿元，到2011年底，尚有9.9亿元尚未使用，没有用来补充流动资金，以定期存款存放在银行中。这些存款是有利息的。超募资金及公司流动资金存在银行，2011年产生利息4276万元，导致2011年公司财务费用-4497万元，费用是负值，即公司没有财务费用，反倒有收入。

　　此外，公司实际的利润大部分都以现金形式收回，2011年，净利润2.81亿元，经营现金流3.9亿元。近四年每一年度的财务报表中都能发现，当年经营活动产生的现金流高于净利润，呈现正相关变化趋势。

　　尚未使用的9.9亿元，也成为公司未来发展的"弹药"储备，相对于那些储备资金紧张的竞争对手，公司显然已经抢得先机。

　　机构增持四维图新"不孤单"

　　开放式基金公布2011年四季报时，景顺长城资源垄断、景顺长城增长、景顺长城增长2号，三只基金合计持有四维图新1600万股，这是该股上市以来公募基金持有最大量，公募基金持有某些股票，要么是看中公司的配置价值，要么看中未来的成长性，股票已经进入了机构投资者视野范围并开始配置。

　　2011年年报公布之后，航天证券研究员姚凯发表《四维图新（002405）导航电子地图行业的领导者》的报告，预计公司2012年净利润还能同比增长19.28%；东方证券王天一研究员则预测2012年公司净利润将增长28%。

　　研究员的预测只是他们基于对行业和公司的认识，给出的客观预测，投资者将亲眼见证这家公司未来的成长。

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