当下，高速公路建设已经成为我国经济发展的重要引擎。高速公路建设依赖于高速公路公司的合理运营，而财务绩效考核对高速公路公司的发展起着关键的作用。
构建财务绩效评价指标体系
西方发达国家的财务绩效评价体系主要经历了3个发展阶段：投资财务体系、评价指标体系和股东财富体系。其中，各个时期的财务指标都有不同的侧重点：第一阶段侧重于投资报酬率，主要反映企业的获利能力；第二阶段注重公司的资产负债率等财务指标，利用综合指标分析全面地解释企业经济效益；第三阶段则追求股东财富的最大化，现已成为财务评价的主流观点。本文选取以股东财富最大化为高速公路上市公司财务管理的主要目标，在指标选择上借鉴了相关研究者的结论，构建了高速公路上市公司财务绩效评价指标体系。
高速公路公司财务报表中的各项财务指标，其固定资产在总资产中占比、货币资金在流动资产中占比以及银行贷款在外部融资中占比都比较高，而应收账款及其他应收款和存货等所占比重较小。由于在财务管理方面高速公路公司与其他行业的企业存在显著的差异，所以在指标选择中更加注重高速公路公司自身财务管理的特点，并根据其特点从偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力4个方面选取了10个合理的财务指标，构建了我国高速公路上市公司财务绩效评价指标体系，然后进行评价分析。其中，在偿债能力指标中，分别选取流动比率及现金比率指标代表企业短期偿债能力，选取固定资产负债率和产权比率代表长期偿债能力，以突出固定资产在高速公路公司财务报表中的重要地位。
财务绩效与资产规模存在正相关关系
本文从沪深两市A股中选取高速公路板块18家上市公司的2012年财务指标数据，采用多元统计中的因子分析法对我国高速公路上市公司的财务绩效进行评价分析。所有数据均来源于通达信证券交易系统上市公司财务报表年报，并采用SPASS17.0进行实证分析。
因子分析法的前提条件是要求原有变量之间有较强的相关关系，因此我们在因子分析之前先进行合理性检验，即运用相关系数矩阵、KMO检验和Bartlett球度检验进行相关性分析。KMO的值越接近1，表明变量的相关性越强，一般大于0.6就表示适合因子分析，0.5以下表示极不合适。
首先，从相关系数矩阵中，可以看出大部分财务指标存在相关关系，其次KMO=0.612，大于0.6，且Bartlett球度检验值为127.52，相应P值为0.000。以上检验结果均表明，本文选取的指标数据可以进行因子分析。
通过统计分析软件SPASS17.0，我们可得到各因子及方差累计贡献率。本文的因子模型在选取4个主因子后，方差累计贡献率达到83.807%，大于80%，因此可以选取这4个公共因子来代替原来10个变量。因为因子在原始变量上的载荷值不容易解释，所以本文采用最大方差法进行因子正交旋转，得到旋转后的因子载荷矩阵。因子载荷矩阵反映了公共因子与原始变量之间的相关度。由SPASS17.0统计分析可得到因子得分系数和原始变量的标准化值，因此可以计算高速公路上市公司的各因子得分，并以公共因子的方差贡献率为权重计算沪深两市高速公路上市公司的综合得分，并对其进行排名（见表格）。偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力因子的方差贡献率分别为25.971%、25.311%、16.338%、16.188%。其中，前两个公共因子的方差累计贡献率超过50%，说明对于高速公路上市公司来说，偿债能力指标和营运能力指标的重要性要高于盈利能力和发展能力指标。综合得分计算公式：F=0.25971f1+0.25311f2+0.16338f3+0.16188f4
由因子得分及综合排名结果可以得出如下结论：
首先，从每个公共因子的得分来看，偿债能力最好的是海南高速(000886,股吧)，其流动比率和现金比率分别为5.911和1.263，均排名第二位；营运能力最好的是五洲交通(600368,股吧)，其资产周转率明显高于其他公司；盈利能力最好的是吉林高速(601518,股吧)，其2012年营业净利润增长高达37.7%；发展能力最好的是中原高速(600020,股吧)，其2012年净利润增长率为74.6%，显示出强劲的增长能力。
其次，从因子综合得分来看，五洲交通综合排名第一，说明2012年五洲交通的财务状况最好。五洲交通偿债能力因子得分为0.242，而且2012年五洲交通资产负债率高达72.12%，均证明其偿债能力不强。然而其营运能力因子得分为3.612，远远高于其他高速公路公司，说明2012年五洲交通的营运能力非常突出，原因在于2012年五洲交通通过扩大公司物流贸易业务实现营业收入53.89亿元，比去年同期增长134%，引起资产周转率大幅上升47.1%。相比营运能力，五洲交通的盈利能力和发展能力并不突出。通过以上分析可知，高速公路公司能够通过扩展公司业务，增加营业收入来改善财务状况。此外，华北高速(000916,股吧)的因子综合得分排名倒数第一，原因在于其偿债能力因子得分最低，盈利能力和增长能力得分排名也比较落后。截至2012年底，华北高速的流动资金为3.22亿元，比2011年下降1.85%，说明其短期偿债能力在下降。此外，该公司的营业收入和净利润都大幅下降，营收同比下降11.55%，净利润下降18%。
综合排名结果显示，沪深两市中的高速公路上市公司的财务绩效存在显著差别，沪市A股的财务绩效要好于深市A股。深市A股上市的5家高速公路公司排名都比较靠后。其中，华北高速和粤高速A更是位于最后两位。而在沪市中的高速公路公司排名总体上明显高于深市。通过比较2012年18家高速公路上市公司的财务报表可知，深市A股中的高速公路公司总资产规模明显小于沪市中的公司，说明高速公路上市公司的财务绩效与公司资产规模存在一定程度的正相关关系。
（作者单位：青岛公交集团有限责任公司）
