四维图新:北斗导航前景看好，导航地图价值凸显

　　受Nokia手机销量下滑影响,公司消费电子产品收入仍将衰退,导致上半年业绩表现不佳;但随着日系车厂出货量的回暖,以及公司在德系车厂份额的提升,加之在北斗系统正式运营的利好推动下,公司综合GIS服务业务有望迎来快速发展期。展望全年由于2H12利润基数较低,13年业绩仍有望实现20%的成长。

　　我们预计公司2013-2014年实现净利润1.74亿元和2.13亿元,YOY+21%和YOY+22%。按现有股本计算,每股EPS为0.30元和0.37元,P/E为49倍和40倍。虽然估值较高,但考虑到2013年业绩向好是大概率事件,以及优质导航地图资产的稀缺性,仍维持“买入”评级。

　　上半年预减20%-50%,全年业绩仍有望增2成:受诺基亚销售销量下降的影响,公司消费电子领域导航地图销售收进一步减少。虽然车联网等其他业务收入有较快增长,但仍无法弥补利润缺口。由于2H12利润基数较低,预计全年业绩仍有望实现20%左右的增长。

　　车载导航产品收入有望增二成:1-5月国内乘用车产销分别完成730.16万辆和726.16万辆,YOY分别增长15.2%和14.7%。1-5月日系销量下降11.5%,比1-4月收窄1.4个百分点;日系乘用车1-5月累计市场份额为14.5%,份额继续提高。展望2013年,我们预计乘用车销量增速可回升至9.7%左右。日系车销量回暖,公司在德系车厂的份额也有望进一步提升,公司在前装车载导航市场的优势愈发明显。

　　导航地图资产价值显现:5月10号阿里巴巴宣布以2.94亿美元入股高德,占28%的股权;6月初,GOOGLE宣布以11亿美元收购以色列地图导航服务商Waze。这一系列的事件,凸显了导航地图资产的价值。

　　动态交通资讯业务前景广阔:公司积极布局动态交通资讯、TELEMATICS、车联网等业务。预计2013年动态交通资讯服务仍可实现较快增长,TELEMATIS业务仍需要培育,行业应用市场将保持稳定增长。

　　切入北斗车辆监控业务:2012年底,北斗导航系统正式运营,北斗导航和服务产业具有巨大的市场空间和增长潜力。公司以超募资金6224万元投资中寰卫星51%股权,切入北斗导航应用服务。中寰卫星承担的“北斗物流项目”获得发改委战略新兴项目批复,按计划到2014年底在内蒙古12个盟市部署“交通物流调度指挥中心”,装车8万台套,覆盖50%左右的大中型物流车辆,未来还有望向其他省市推广。

　　盈利预测:我们预计公司2013-2014年实现净利润1.74亿元和2.13亿元,YOY+21%和YOY+22%。每股EPS0.30元和0.37元,P/E为49倍和40倍。

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